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23.11.2020.

英鎊百年貶值路,今非昔比還是逆境重生?


英鎊百年貶值路,今非昔比還是逆境重生?

其實要講解英國經濟的話,可以由很遠的時間開始講解不過我想關鍵在於工業革命,因為工業革命是在英國發源發源之後首先令到出現蒸氣機可以取代勞動力之後就是有路軌和電力,有了蒸氣機的機械原理和電力從前很多要用人手做的工作都可以由機器取而代之因為有了這種機器,可說是工業革命令到英國的經濟當時成為世界第一應該是在工業革命的初期或是中期,英國就取代了法國的領導地位而且在世界上擁有很多殖民地那時候英鎊兌美元大約是5現在是滙率大約是1點多,那時候大約是5美國曾經在1860年代出現內戰的時間因為美元貶值,所以英鎊兌美元飆升至大約10算不過這情況出現了很短的時間,幾年之後就跌回至5英鎊在歷史上大部分時間兌美元都是大約是4至5左右直至第一次世界大戰和第二次世界大戰時因為美國的科技和軍事力量掘起,美國亦在一定程度上取代了英國取代過程不是在一時三刻的時間,其實是在打完了兩次世界大戰之後有些經濟史學家如巴里·艾肯格林 (Barry Eichengreen)他們提出英國的世界地位是在三十至四十年之間被美國取代能夠取代的關鍵是在1940年代,在第二次世界大戰的時間美國是明顯地帶領着時任英國首相邱吉爾的決策尤其是美國在日本擲下兩枚原子彈之後美國成為霸主的地位經已奠定出來因為美國是第一個國家成功試出原子彈所以在第二次世界大戰之後有即時格局的轉變譬如當時想成立國際貨幣基金組織和世界銀行最初的時候不是稱國基會和世銀,是稱作國際聯盟這組織都是由美國主導,美國主導之後原本戰前大多數人是用英鎊例如香港有相當長的時間是與英鎊掛勾著除了在一、二戰期間港元與白銀掛勾之外大部份日子都是與英鎊掛勾的但在一、二戰之後,美國的地位慢慢確立各國都開始與美金掛勾另一方面美元間接與黃金掛勾,本來英鎊是相對地穩定那年代是英鎊兌美元大約是4,但之後英鎊的幣值就開始一路下跌直至60年代,英鎊其實是出現過危機較年長的香港人應該會知道的在60年代,大概是文化大革命的時候,香港是曾經出現過英鎊危機的那時間港元與英鎊掛勾,導致港元下跌和貶值得很厲害當時港元曾經轉成與美元掛勾至70年代初雖然美元都在布列敦森林體系 (Bretton

Woods system)和金本位崩潰時美元都開始浮動和貶值但英國的經濟其實在60、70年代一直都不是太好對比起美國在60年代的經濟繁盛有一個明顯的分別到了70、80年代, 英國的經濟都是差直至戴卓爾夫人上台實行一種較市場化的經濟後英國的經濟才相對地好了一點所以可見到英國的經濟一直都是積弱和被美國取代所以美元的地位都是一直取代英鎊的地位但是有一樣東西英國都保持着就是國際金融中心的位置因為美國在二次大戰後其實有一段相當長的時間,因為戰爭時的開支所以在很多方面都徵稅,而且包括存款稅現在存款好像理所當然地不會徵稅,但當時存款是徵稅的因為英國徵收存款稅,所以導致大量美金流向歐洲所謂倫敦是一歐元兌美元中心的原因是當時倫敦不收存款稅因為一地方徵稅,而另一地方是不徵稅,導致資金從徵稅的地方流走即使是美元掘起的因素,對美元運用的需求量越來越大但是其實交易都是在倫敦倫敦成為國際金融中心的地位就是這樣形成從幾十年前到現在的格局可看出不是太多公司在倫敦股票市場上市一方面在美國上市,另一方面是在香港上市但是從一些傳統財資產品譬如利率市場,有不同的投資產品但其實都是從倫敦同業拆放利率(LIBOR)衍生出來這利率是在1980年代時英國發源,還有其它很多外匯交易都是在倫敦的包括現在人民幣的離岸市場,倫敦擁有比香港大的離岸市場全球雖然有幾個國際金融中心但是它們的分工漸漸變得清晰,這是自然而成的英國就是擁有利率、匯率等等的交易市場當然以前的匯率或貨幣是包括黃金、白銀,那時候這都當作貨幣來的所以倫敦的黃金、白銀市場是比較大的,這就是金融方面的發展直到近二十年,其實英國的經濟大致上與美國不是相差太遠因為兩個國家都是以英文為主,很多時要在世界上作金融貿易時不是以英文為主的國家是沒有優勢的譬如德國的法蘭克福和法國的巴黎在十九世紀的時候它們都想取代倫敦國際金融中心的市場但它們分別是用德文和法文不是所有人都懂得該語言令到投資者難以進入該市場難以進入該市場時候,導致投資者對它們的市場不大感興趣雖然德國和法國有很大的歐盟市場但可見很多歐盟領導人都是用英語演說所以如果在當地的交易文化不是太國際化其實想搶佔國際市場的機會和國際化的程度是很難提升的這適用於普遍的情況可解釋到為什麼上海用了長時間都做不到國際金融中心日本都是這樣難以成功,德國和法國更加做不到原因是因為它們不善於說英語,就是這麼簡單反之在善於說英文的國家,例如新加坡人是善於用英語溝通令到他們能夠爭取到很多相關的生意香港也是一樣的情況都是善於用英語溝通,這是非常重要的所以作為英語為母語的英國一直以來的經濟和金融的發展或演化其實與美國都很類似但近年英國出現了危機就是關於生產力即全要素生產率(Total Factor

Productivity)先前有調查研究了七至八個歐洲國家其中英國的生產力增長是最差的原因不是太清楚,當然現在很多科技是在美國發展尤其是市場較大的科技產業,美國都是世界第一但是歐洲的科技發展都不是太差,譬如說法國和德國他們在科研方面都製造出很多成就尤其是一些關於生物方面的研究、大腦方面的研究如果有看一些關於這方面的外語片,他們都製出了頗精彩的影片相比起德、法兩國,英國在這方面就顯得較為遜色一點但是英國始終有相當多的名牌大學,我自己久不久都會到英國我覺得英國整體的科研的增長不是太差的不過近期不知為何,可能是因為他們的教育制度如果小朋友是在英式的國際學校讀書英式的教育制度比較中式的教育制度是有點落差的可以見到他們也開始效法中式的教育制度開始操練一些科目如數理化,與以前是實行放任的制度不同以前實行英國制度的大學,甚至乎是研究院其實都是採用放任的制度讓學生自由發展,可能這模式要慢慢改變起來這可以讓英國再與外界接軌,追回和提升研究科技的力量其實可以令英國在長線發展和增長上是有一點幫助但當然可以説到目前為止英國的經濟是積或處於末落階段這可以解釋英鎊之幣值有着這長期變化由二百年前兌美元是5至4,跌到現在大約1的水平但觀察會否再跌大幅下去,暫時尚未見到有這樣的情況我想英國是有這樣的趨勢,因為以前他們的領土或版圖都相當之廣闊包括香港都是英國佔有的但隨後領土一塊接着一塊地少下去其實蘇格蘭一向有不能完全融合英國的情況但綜觀英國的經濟之核心部份是位置於英國中部主要是圍繞倫敦一帶如果有部份英國外圍的司法轄區脫離英國當然一下子會損失一部份本地生產總值但長遠來說沒有了附近沒有那麼高增長的國家對剩下來領土增長的數目反而好看了一個地方的國際化或蓬勃與否不一定會看領土有多大因為你看中國那麼大,但也不國際化反而你看香港那麼小,也能做到國際化可看出有時不用太着重於領土的大小這些可能是霸權心態那個年代的意識形態但現在並不是這樣看,例如有些沒用的領土如沙漠、荒地、海等,你拿來有什麼用?其實領土的大小並不重要,即使領土一直小下去我猜重心並不是這方面而是整個英國的國策一直走下去,它那套策略是否還有用呢?它有一套策略,其實現在也被人在挑戰就是那種民官的制度,香港以前也是那樣把民官到處調,它們重通才,不重專才這種制度在政府層面可能還可以但當到社會、一般在商業或不同行業時,並不能如此即每件事也說通才,不說專才但這個年代其實有些領域專才也很重要通才重要,專才也很重要那我想整體英國人的思想模式、發展方向…重通才是有它的好處好的地方就是說如果那些人樣樣皆懂就像以前香港在英國殖民地的年代,考AO時也要樣樣皆懂那種人並不會太差,即常識好,做每件事也正常那些人面對危機可能會比較好但有時論發展,在這個年代,真是有些東西要專要重點投放資源、人力、精神和時間但在這個國家,我怕在長遠來說,整個民族不重視專才可能會令到長遠發展受到影響當然現在好一段時間,若干10年,它也是差了那看看長時間後,若移民政策開放例如現在讓很多香港人進去英國脫歐後,也有很多人想去英國,但可能因為脫歐後,不能留在英國英國能否像美國那樣多元,把不同人種混在一起,這是很重要的我大多去倫敦這些地方,也看到很多不同人種一個地方人口夠混雜例如紐約、倫敦、香港,有不同膚色的人種也能看到當不同心態或才華的人也在的時候,那地方的發展不會看得太淡最重要是有一個所謂異質的(Heterogeneous)地方大家可以發揮不同能力和創意等在一個所謂市中心(Central Business

District),當然有這個現象而在周邊的地方也相對有包容度這個所謂的包容度例如你開一間大學辦教育,也會有五湖四海的學生去讀書然後有很多地方的移民會進去變了國際化的地方並不只限於倫敦而整個國家比較多的地方也能做到這個效果我覺得這件事是對一個城市乃至一個國家的發展最為重要如果有些事件你不是看2、3日,是看2、30年我剛才也說了,如果你是看幣值是100年你看到的演化是100年來整個國力的變化那長遠來說你要國力回來,有時也要靠這樣東西始終一個國家最強大的地方是那裏的人那裏的人如果是同一種人一直下去他們適應世界的發展並不會走得很遠人或者什麼也是,也可能聽過有種說法就是,混血兒通常比較聰明因為就是要這樣混合在一起才能弄出一種比較容易適應新環境的人種出來這跟一個國家一樣,因為你要多些不同類型想法的人在,才會較有彈性地去適應一個新的時代現在看來至少市中心一帶並不會太差至於周邊的人能做得到,要看看整個國家的人怎樣想其實歐盟成立的背景,我想主要就是解決一個戰爭的問題戰爭的問題在中世紀到上世紀也是無日無之,也是那幾堆國家即英、法、德,打來打去也是那一堆很多時候也是宗教、領土、資源等原因那去到…我想…看到希特拉那樣的行為大家也不是太想出現這些現象變了是想弄一個聯盟出來,希望是合作多於鬥爭這種合作當然是困難的,因為打了多個世紀的仗當然有些根深柢固的事是很難遷就,很難改變的這種難遷就、難改變,其實就是靠一個鬆散的組織就是歐盟歐盟並不是聯邦,聯邦是美制的它是一種邦聯,其實是鬆散到什麼地步呢?是好像大家有空便坐在一起開會那種,其實是各有各的領土當你各有各領土的時候,各有各的語言各有各的貨幣,各有各的自主權所謂的自主權,是包括財政權、貨幣政策權這一件事其實是在歐盟的成立之初即歐洲那個煤鋼共同體為了找一些領域,而不是一個全面的融合只不過是煤、鋼那些領域,看看大家能否談攏其實是一九七幾、八幾年,陸陸續續加不同歐洲的委員會聯盟等,一路加進去,越加越多,才形成到後期的歐盟當你真是說到貨幣的一體化,其實也是90年代的事那時在說單一貨幣機制(European Currency Unit)那機制在那時也拉攏過英國加入但當時我想關鍵為何英鎊沒有加入是因為92年那次索羅斯的沖擊之下便倒下因為主張歐盟的單一貨幣是一些凱恩斯派尤其是羅伯特·蒙代爾(Robert

Mundell)如果你有讀過宏觀經濟學,羅伯特·蒙代爾是很有名的他是在1999年拿過諾貝爾獎是剛剛歐元成立,差不多那年他拿的但英國那時還是戴卓爾為決策者,後來沒記錯應該歇是馬卓安也是走自由派那種,他們又不是太接受這想法羅伯特·蒙代爾的對手是米爾頓·佛利民(Milton Friedman)米爾頓·佛利民(Milton Friedman)和他是持相反意見的他一早已揚言歐洲的貨幣一體化經歷不過第一次危機在第一次危機便會解散他一早預言了,結果你看見歐元是一次又一次…即2001年那一次,剛成立便下跌…下跌至8毫多如果不是那次不同的中央銀行聯手救市,歐元便會完蛋第二次便是歐債危機那一次,那次也是要靠聯手救市其實很多央行也有參與,如果不是也是完蛋雖然你有聯手救市,聯手救市這麼多次因為歐元也有很多人持有,甚至很多央行也有持有如果不救的話大家便會輸掉很多錢但從看到歐元成立到現在,也是美金市場佔比的一半你也能看出其實整個歐盟,現在差不多30個國家沒有記錯也有27、28、29個那這麼多個國家,也只能拿到美金的一半的佔比那不是一種成功的貨幣這反映了全世界也很有戒心,不太願意持有太多反之英鎊,英鎊其實現在在全球的佔比也有數個百分點即你計算歐元那20多,也不夠30,那英鎊也有半成左右,也不是少如果你這樣看的話,英鎊也有歐元的兩、三成的比例左右這個比例是可以的,如果從回看的角度來說因為英國不是太想加入歐元區的其中一個想法是英國不是太想每樣東西也被困綁英國也是想靠近美國多一點多過靠近整個歐盟很多不是英語系的國家我想大家不說英語便是一個關鍵位置,令到它不加入現在回看這麼多危機後,它當然不會理會歐元區還加入?

技術指標是我們投資者判斷大盤走向的一個重要方針,資金流向就是一個重要指標,大盤上漲就是代表有資金流入,反之下跌的話就是資金流出。杠杆比率是指收入和負債比,是判斷公司風險的一個重要標準。沽空比率其實就是這個市場上做空的人的比例,越多的話市場越危險。

現在還想脫歐其實國家有自己的貨幣,脫歐的影響是很細如果沒有的話,比如說有些歐盟國想脫歐的話它也很麻煩,它要從新弄出自己的貨幣但本身有自己的貨幣的,沒有了那種鬆散聯盟的關係那就重新加入世界貿易組織那種模式大家也一樣,一樣也是沒事因為你也可以看出,本來英國已脫歐但脫了歐也差不多大半年,其實也是沒有什麼問題可以看出那種鬆散的組織,加入可能有些好處不加入或走了出去,其實壊處也不是特別多

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